2025年我国电力行业运行平稳，呈现“需求平稳升级、供给结构优化、价格机制逐步市场化”的特征。产业链各环节竞争格局差异显著，呈现垄断与竞争并存的特点。需求端，全社会用电量突破10万亿千瓦时，第二产业为用电主力，高端制造业和新兴服务业成为用电增长新引擎；供给端，发电装机容量达38.9亿千瓦，非化石能源装机占比突破60%，清洁能源发电量占比提升至35.2%；电价方面，中长期电价整体下调，新能源电价市场化改革持续深化。

　　财务状况方面，2025年电力行业财务状况持续改善，核心财务指标表现良好，但需注意近年来营收承压问题。从成长能力来看，行业资产规模稳步扩张，总资产同比增长率维持在10%左右，但受供需及细分板块分化影响，营收增速承压转负，2025年三季度营收同比增速跌至-2.71%；从盈利能力来看，煤价回落带来成本红利，行业净利润五年间实现超3倍增长，销售毛利率提升至25.32%，总资产报酬率和净资产收益率等盈利效率指标持续改善；从偿债能力来看，短期偿债指标偏弱，现金流量利息保障倍数提升至5.99倍，资产负债率降至64.18%，行业长期偿债能力稳健，财务结构持续优化。

　　债券市场方面，2025年电力行业债券市场运行稳健，发行规模与净融资规模同比增长，到期压力整体可控。全年共发行债券886只，发行金额达17976.38亿元，同比增长62.13%，净融资规模增至6361.74亿元；发债主体以中央和地方国有企业为主，信用等级普遍较高，AAA级主体占比88%，债券违约风险较低；发行品种以中期票据和超短期融资券为主，发行期限逐步延长，中长期债券占比提升，债务结构进一步优化。截至2025年底，存续债券余额约3.01万亿元，2026年到期规模超6000亿元，未来三年到期压力集中，但企业融资渠道通畅，经营性现金流改善，能够有效化解到期风险。年内有3家企业信用评级上调，行业未发生债券违约事件，信用基本面保持稳定。

　　2026年我国电力行业将持续稳健发展，行业信用水平稳步提升，信用风险整体可控，但仍需关注多重潜在风险。例如，火电企业面临动力煤价格波动风险，新能源企业存在装机扩张投资压力与发电稳定性不足的问题，售电与新能源发电领域竞争加剧可能挤压企业盈利空间，电力市场化改革政策调整存在不确定性，同时2026年超6000亿元的债券到期规模可能带来短期偿债压力。

　　在“双碳”目标持续推进、新型电力系统加速构建以及宏观经济温和复苏的多重背景下，中国电力行业正处于结构性调整与高质量发展的关键阶段。2025年我国电力行业整体运行平稳，呈现“需求平稳升级、供给结构优化、价格机制逐步市场化”的运行特征。全年电力供需形势宽松，电价总体稳中下行，行业垄断与竞争并存的结构特征明显。

　　电力行业作为国民经济的基础性、战略性产业，是支撑工业生产、民生保障、科技创新及社会各项事业有序运转的关键。电力行业产业链主要涵盖发电、输电、配电、售电四个核心环节，形成了完整的上中下游产业体系。上游为发电环节，是电力供给的核心来源，包含火电、水电、风电、光伏、核电等多种发电类型，依托水电站、风电场、光伏电站及常规火电机组完成一次能源向电能的转化，关联煤炭开采、设备制造等配套产业；中游为输配电与售电环节，输配电环节承担电力输送与分配的核心职能，属于自然垄断领域，主要由国家电网、南方电网及部分地方电网企业主导，通过各级输电线路、变电站等基础设施，实现电力从发电厂向终端用户的高效输送。售电环节聚焦电力批发、零售交易与用户综合服务，通过市场化交易机制优化电力资源配置，为各类用户提供灵活的购电方案与专业化用电服务，是连接电网与终端用户的市场化桥梁。随着电力市场化改革的推进，售电主体逐步多元化，除电网企业外，各类独立售电公司逐步参与市场竞争；下游为电力的最终消费环节，涵盖工业生产、居民生活、商业运营等全场景用电需求，其中工业用电为消费主体，居民与商业用电关乎着民生保障与城市发展质量；支撑与新兴环节为全产业链提供智能化、灵活性保障，以储能设备、智能电表、虚拟电厂为核心的新型设施与服务，覆盖储能调峰、智能计量、负荷聚合、源网荷储协同等功能，有效提升新能源消纳能力与电网运行效率，推动电力系统向清洁化、数字化、智能化升级。全链条各板块有机融合、高效联动，共同构筑起安全稳定、绿色低碳、智慧高效的现代电力产业生态体系。

　　十四五以来，我国宏观经济持续恢复向好，产业结构不断优化升级，带动电力需求稳步增长，高端制造业和新兴服务业成为用电增长新引擎。国家能源局最新发布数据显示，2025年我国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，约是2015年全年用电量的两倍，累计达到103682亿千瓦时，同比增长5.0%。2025年我国用电规模继续保持世界第一，增速位居全球主要经济体前列，彰显出我国经济的强劲韧性与发展活力，也反映出电力需求的持续释放。从产业维度来看，第二产业仍是用电主力，2025年第二产业用电量66366亿千瓦时，占全部用电量的比重为64%。当前，制造业正从传统资源驱动向创新驱动转变，带动用电结构向高端化、智能化方向调整。其中，四大高耗能行业用电增速相对偏低，2025年同比增长1.8%，而高端制造业成为新的用电增长点，新能源汽车、风电设备制造用电量同比增速分别超过20%和30%；第三产业用电量保持平稳较快增长。2025年第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达48.8%、17.0%，是拉动第三产业用电量增长的重要原因。

　　供给端来看，我国电力装机容量持续扩容，发电结构持续优化，清洁低碳转型步伐加快，逐步形成多元化供电格局。装机容量方面，截至2025年底，我国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。其中非化石能源装机占比突破60%，达到60.4%，标志着电源结构清洁低碳转型取得实质性进展。分电源类型看，火电装机15.4亿千瓦（占比39.6%），仍为基础保障电源，同比增速为6.3%；太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（占比30.9%），同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦（占比16.4%），同比增长22.9%，新能源成为装机增长主力。发电量方面，随着装机结构优化，发电量结构同步调整，清洁能源供给占比不断提升。2025年，规模以上工业发电量97159亿千瓦时，比上年增长2.2%。其中，火力发电量为62945亿千瓦时，同比下降1.0%；水电、核电、风电和太阳能发电等清洁能源发电34213亿千瓦时，同比增长8.8%，占规模以上工业发电量比重为35.2%，比上年提高2.1个百分点。

　　2025年，受电力市场化改革推进、煤炭价格波动、来水情况变化等多重因素影响，我国各类电源电价呈现差异化调整态势，长协电价整体下调，市场化定价机制逐步完善。长协电价方面，随着电力中长期交易规模扩大，长协电价形成机制不断优化，整体呈现下调趋势，一方面动力煤价格回落，降低火电成本，为电价下调提供空间；另一方面，电力市场化竞争加剧，新能源发电参与市场交易，推动中长期市场价格走低。分电源类型看，火电电价受动力煤价格影响显著，2025年动力煤价格整体回落，带动火电成本下降，火电上网电价、代理购电价格同步下调。水电电价受来水偏枯影响，降幅相对不大。此外，新能源发电电价逐步市场化。根据《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知(发改价格〔2025〕136号)》，2025年6月1日起，新能源增量项目全面进入市场交易，通过市场竞价形成电价，存量项目实行差价合约机制。绿电交易中明确区分电能量价格与绿证价格，实现绿色价值与电能价值独立定价、分别核算，电价市场化机制进一步完善。

　　竞争格局方面，电力行业不同环节竞争态势差异显著，整体呈现“垄断与竞争并存”的格局。发电环节竞争相对充分，呈现多元化竞争格局，火电领域主要由五大发电集团、地方能源集团主导，竞争集中在煤炭采购、成本控制、机组效率等方面；新能源发电领域，除传统发电企业外，各类民营企业、跨界企业逐步参与，竞争聚焦在资源获取、技术研发、成本控制等领域，行业集中度逐步提升但仍保持充分竞争；水电、核电领域因资源禀赋、技术门槛较高，集中度相对较高，主要由少数大型企业主导；输电与配电环节属于自然垄断领域，竞争格局相对稳定，国家电网、南方电网主导全国大部分地区的输电、配电业务，部分地方电网企业承担区域内配电职能，受政策监管严格，企业盈利能力相对稳定，信用水平较强；售电环节随着市场化改革推进，竞争逐步加剧，形成电网企业与独立售电公司共存的格局，独立售电公司数量持续增加，聚焦用户服务、电价优化等领域开展竞争，但电网企业凭借电网资源优势，仍占据主导地位，未来随着市场进一步开放，售电环节竞争将更加充分。整体来看，电力行业各环节因自然属性、资源壁垒与市场化进程不同，形成了发电多元竞争、输电自然垄断、售电逐步放开的差异化格局，垄断与竞争并存的结构特征鲜明且长期稳定。

　　2025年，我国电力行业整体经营稳健，受用电需求增长、电价机制优化、成本压力缓解等多重因素影响，行业财务状况持续改善，增长、盈利、偿债、杠杆等核心财务指标表现良好。本文以电力行业上市公司及存续债券主体为样本，筛选2021-2025年财务指标完整的企业样本共116家，以样本企业财务指标均值为研究数据，从成长能力、盈利能力、偿债能力三个维度展开分析，结合行业发展背景解读指标变化逻辑，客观呈现行业财务运行特征与发展趋势。

　　2021-2025年三季度，电力行业样本企业营收增速持续下滑、资产规模稳定增长，行业整体成长节奏放缓。2025年三季度，电力行业营收端受供需及细分板块分化影响首次出现负增长，营收同比增速从2021年的44.23%高位持续下滑，2022-2024年分别降至16.25%、8.54%、6.95%，2025年三季度进一步跌至-2.71%。与此同时，总资产从2021年的1944.29亿元增长至2025年三季度的2686.84亿元，实现连续稳定增长，同比增长率维持在10%左右，主要得益于全国发电装机规模的持续提升，带动行业资产规模稳步扩张。

　　盈利能力方面，2021-2025年三季度电力行业样本企业盈利规模逐年扩张，整体盈利水平较前期显著改善，主要得益于煤价回落带来的成本红利。净利润从2021年的10.52亿元增长至2025年三季度的33.45亿元，五年间实现超3倍增长，年均增长率保持在10%以上。产品盈利空间也持续扩大，销售毛利率从2021年的18.32%逐年提升至2025年三季度的25.32%，既有火电板块成本压力缓解的推动，也得益于水电、核电等板块盈利的稳定性支撑。盈利效率稳步提升，总资产报酬率从2021年的2.12%提升至2024年的4.21%，净资产收益率从2021年的-3.03%升至2024年的6.21%，2025年三季度达5.88%。总体来看，电力行业的阶段性调整未改变盈利效率改善的整体趋势。

　　作为重资产行业，电力行业样本企业呈现“短期偿债指标偏弱、现金流流量指标持续向好、长期偿债能力稳步提升”的特征，行业偿债结构持续优化，整体偿债风险可控。2021-2025年三季度，流动比率、速动比率在0.75-0.95区间波动，三项指标虽低于通用行业合理值，但结合电力行业重资产、现金流稳定的属性，该水平属于行业正常区间。现金流量利息保障倍数从2021年的2.30倍增长至2025年三季度的5.99倍，行业经营性现金流对利息的覆盖能力显著增强。长期来看，资产负债率从2021年的66.08%缓慢下降至2025年三季度的64.18%，保持在电力行业合理负债区间，财务杠杆处于较低水平。总体来看，电力行业样本企业的资本结构持续优化，现金流量充裕，行业长期债务偿还的资产保障能力强，财务结构较为稳健。

　　2025年，我国电力行业债券市场运行稳健，发行规模同比增长，净融资规模延续增加，到期压力相对可控。发行主体多数为中央和地方国有企业，主体信用等级较高。近年来电力企业债券发行期限有所延长，1年及以下债券占比有所下降，中长期债券占比逐步提升，债务结构进一步优化。

　　2025年电力行业债券发行规模大幅增长，发行只数稳步增加，发行主体集中于国有企业，评级普遍较高，发行品种以中期票据和超短期融资券为主。2025年电力行业企业共发行债券886只，发行金额合计17,976.38亿元，同比增长62.13%，净融资同比增加3866.31亿元至6361.74亿元，反映行业融资需求旺盛，同时市场对电力行业企业认可度较高。从发行主体来看，发债主体多数为中央国有企业和地方国有企业，主要包括五大发电集团、国家电网、南方电网及地方能源集团等，民营企业占比不足1%。发债主体信用等级普遍较高，以AAA级为主，占比88%，AA+级主体占比10%，少量主体为AA级，电力行业企业债务违约风险较低。从发行品种来看，新发债券以中期票据和超短期融资券为主，占比分别为44.79%和32.09%，公募公司债发行规模占比11.60%，为2025年第三大发行券种。此外，资产支持证券、私募公司债、定向工具等品种也有少量发行，募集资金多用于补充流动资金和接续前期债务，支撑企业生产经营与项目投资，尤其是新能源发电企业的装机扩张与电网企业的基础设施建设。从发行期限来看，发行债券以1年期及以下和3年期为主，占比分别为44%和27%，近五年来电力企业债券发行期限有所延长，1年及以下债券占比有所下降，中长期债券占比逐步提升，债务结构进一步优化。

　　2025年电力行业存续债券规模较大，主要集中于未来三年到期，到期压力整体可控。截至2025年底，电力行业存续债券数量1,992只，债券余额合计约3.01万亿元，债务融资工具中2026到期规模超6000亿元，2027-2028年到期规模为3000亿元左右，到期时间较为集中，主要原因是债券发行期限多为3年以内，短期到期压力相对明显，但整体处于可控范围。由于发债主体多为中央及地方国有企业，融资渠道通畅，能够通过新发债券接续前期债务，有效化解到期压力，同时企业经营性现金流持续改善，能够为债务偿还提供支撑，进一步降低集中到期风险，预计2026年电力行业债券净融资规模将保持稳定，能够有效覆盖到期债务，保障行业债券市场平稳运行。

　　2025年，电力行业发债主体信用迁徙情况如下表所示（仅涉及公开可得数据），评级上调的主体为3家。上调的主要原因是装机容量与经营收入稳步增长、当期经营业绩显著提升，同时资本实力增强、债务结构持续优化，叠加股东及政府层面的有力支持，综合信用资质提升。此外，行业内多数发债主体信用等级保持稳定，未出现评级下调情况，进一步凸显电力行业发债主体整体信用水平的稳定性。此外，2025年全年未发生债券违约事件，信用基本面保持稳健。

　　2026年我国电力行业将持续保持稳健发展态势，宏观经济复苏、政策持续扶持、供需格局优化、财务状况改善、债券市场稳健运行等多重有利因素支撑行业信用水平稳步提升，整体信用风险可控，同时需关注行业转型、市场竞争、成本波动等潜在风险，不同类型企业信用表现将呈现差异化特征。

　　从有利因素来看，宏观经济持续恢复向好，将带动电力需求稳步增长，为行业发展奠定坚实基础。“十五五”开局之年，我国经济有望保持平稳增长，高技术制造业、数字经济、新型基础设施建设等领域将持续发力，带动电力需求持续释放。根据中国电力企业联合会发布的《2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告》，预计2026年全社会用电量10.9 -11万亿千瓦时，同比增长5%-6%，将有力支撑电力企业营收稳步增长。政策层面，2026年电力市场评价制度正式实施，将推动电力市场规范化、市场化发展，打破省间壁垒，提升市场流动性与公平性，同时煤电容量电价机制进一步完善，保障煤电企业稳定收益，新能源上网电价市场化改革持续深化，助力新能源企业规范发展，电碳协同政策推动绿证与碳市场衔接，提升绿色电力价值，多重政策叠加支撑行业高质量发展，优化企业经营环境。供需格局方面，2026年我国电力装机容量将持续扩容，新能源装机增速保持高位，非化石能源占比持续提升，发电结构进一步优化，同时跨省跨区电力交易规模扩大，储能、辅助服务机制逐步完善，能够有效保障电力供需总体平衡，缓解区域供需偏紧压力，支撑企业稳定运营。债券市场方面，市场对电力行业认可度较高，发债主体融资渠道通畅，净融资规模能够覆盖到期债务，债券市场运行稳健，进一步支撑行业信用水平提升。此外，欧盟CBAM正式实施将倒逼国内电碳市场深度结合，推动绿色电力价值提升，助力新能源企业信用水平进一步优化。

　　从潜在风险来看，一是成本波动风险，火电企业仍受动力煤价格波动影响，若2026年动力煤价格上涨，将增加火电企业成本压力，挤压盈利空间，影响企业财务状况与信用水平；二是新能源转型风险，新能源发电企业面临装机扩张带来的投资压力，部分企业杠杆水平偏高，若项目投产进度不及预期、发电量未达目标或市场化电价大幅回落，可能影响企业现金流与偿债能力，同时新能源发电受天气影响较大，发电稳定性不足，可能影响企业经营稳定性；三是市场竞争风险，售电环节市场化改革持续推进，竞争逐步加剧，部分中小型售电企业可能因竞争力不足出现经营困难，同时新能源发电领域竞争加剧，可能导致部分企业盈利下滑；四是政策与监管风险，电力市场化改革仍在推进过程中，电价机制、交易规则等可能进一步调整，若政策调整超出企业预期，可能影响企业经营规划与盈利水平。同时2026年电力市场评价制度的实施，对企业合规经营提出了更高要求，企业的调整和管理成本可能增加；五是集中到期风险，2026年电力行业债券到期规模超6000亿元，若部分企业现金流出现波动，可能面临短期偿债压力，影响行业债券市场表现。

　　2月10日下午，国防部新闻局副局长、国防部新闻发言人蒋斌大校就近期涉军问题发布消息。日本政府为“再军事化”披上虚伪的“法治”外衣记者：据报道，日本首相高市早苗称应将自卫队写入宪法，希望通过修宪将自卫队定位为“有实力的组织”。请问对此有何评论？

　　对于计划春节前往港澳的家庭来说，出行体验有了不少暖心变化。南方+记者获悉，支付宝新推出的“同行码”功能，让全家出游更显轻松——一个支付宝最多支持3人扫码乘车，覆盖香港的港铁、叮叮车、渡轮、公交车，还有澳门公交等主要公共交通工具，春节期间还有香港乘车优惠。

　　造成4人死亡、3人受伤。林江苎麻纺织有限责任公司成立于1994年，现有员工500余人，占地面积约10.6万平方米，年销售收入约5亿元，主要产品为精干麻、苎麻条、落麻等麻制品，工艺流程为浸酸、煮炼、脱胶、梳理和成品。

　　日本前首相石破茂9日谈及日本众议院选举时表示，选举结果并不意味着首相高市早苗可以为所欲为。日本第51届众议院选举结果9日凌晨揭晓。执政党自民党议席数较选前大幅增加，超过众议院议席总数的三分之二。

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　　2月7日，广西北海。有网友发布视频，在涠洲岛海域，一艘渔船直接从一头布氏鲸身上开过，造成出水换气的鲸鱼背部受伤，伤痕明显。2月10日，涠洲岛农业农村局工作人员回复记者称，已有相关部门对接处理，以官方通报为准。

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