沪指一路高歌猛进▼★，冲破4100点◆◁，市场沉浸在十六连阳的狂热中。 然而，就在这片满屏红色的海洋里，国电电力这艘大船却独自下沉★…-，走势冰冷得刺眼。 从2025年12月25日开始，整整十个交易日，它有九天的收盘价都是下跌的。 股价从6.04元的巅峰，迅速跌回了四个月前的水平，累计跌幅超过18%★。 那些在12月中下旬★◇，尤其是股价顶峰附近冲进去的投资者，账户经历了从喜悦到绝望的急速转变•◁●。 一位在12月19日首次建仓，并在随后几天持续加仓的股民，其亏损在短时间内迅速扩大◁●。

　　国电电力不是一只默默无闻的小盘股。 它是传统的电力巨头•▷-，也曾是许多投资者眼中稳健的“红利股”代表。 在2025年前11个月，它的股价从4▷■.40元附近起步○-，一路震荡上行○▷，全年涨幅一度接近48%。 这样的表现对于一只大盘电力股来说，堪称亮眼。 持有者们一度认为，稳稳的高股息加上股价上涨，是完美的“戴维斯双击■”●。 转折点毫无预兆地降临在12月25日。 那一天之后，大盘继续向阳▼，国电电力却调头向下，画出了一条截然相反的轨迹◁△。

　　股价暴跌的直接导火索，来自一份份正在签订中的2026年度电力中长期合同☆。 2025年12月底至2026年1月初，正是各省区确定下一年度长协电价的关键窗口期。 传来的消息让市场感到寒意。 在用电大省江苏，2026年年度交易成交均价为每兆瓦时324▪▲◆.71元，这个价格相比当地的燃煤基准电价下浮了接近17%。 在另一个经济大省广东•，年度交易均价为每千瓦时37.214分☆◆，虽然表面看比2025年上涨，但剔除核电等高价电源后◆◁▷，主流火电竞价电量部分的价格承受着巨大压力☆。

　　这些枯燥的数字意味着一个残酷的现实：电力企业，尤其是像国电电力这样以火电为主的公司在2026年最核心的收入——电费，可能要面临显著的下降。 长协电价锁定了大部分发电量▪，电价每下降一分钱，对利润的侵蚀都是数十亿级别的-。 资本市场立刻做出了反应。 资金开始毫不犹豫地逃离这个突然出现○◇◁“价值裂痕”的板块。 就在国电电力开始下跌的12月25日当天▲▼，整个电力板块主力资金净流出高达19.50亿元。 这不仅仅是国电电力一只股票的问题，而是一场针对传统火电逻辑的集体质疑。

　　股价的崩塌▽■，撕开了国电电力看似稳固的基本面背后的问题。 根据公司发布的2025年第三季度报告…•●，去年前九个月，公司实现净利润67.77亿元□，这个数字看上去不小，但同比2024年同期▼，下降了26.27%☆。 更值得关注的是，公司的营业收入已经连续三年出现下滑。 利润下滑的同时▲■•，公司的负债水平居高不下。 截至2025年9月底，国电电力的资产负债率高达73=◇◆.02%。 为了维系运营和转型■，公司承担着巨额的财务成本，2025年前三季度的财务费用就超过了50亿元。

　　高负债的背后，是能源转型的沉重成本与阵痛。 国电电力的主营业务是火力发电，这块业务贡献了公司超过80%的营业收入◆。 然而，在“双碳”目标的背景下，风▲▲、光等新能源正在以前所未有的速度装机并网。 新能源的发电边际成本极低，一旦建成▪，几乎可以零成本发电，对传统火电的市场空间形成持续挤压。 国电电力也在向新能源转型•，但截至2025年中，其风电•★、光伏等新能源的营收占比仍不足10%。 旧的引擎动力不足，新的引擎尚未成为主力。

　　市场的焦虑是双重的。 一方面△，是眼前看得到的2026年电价下行◁▷；另一方面…▪◆，是对火电这个业务长期价值的担忧•△。 设备老化◆、环保投入增加、碳排放成本未来可能显性化，这些因素都像达摩克利斯之剑悬在头顶。 当整个A股市场都沉浸在牛市寻找成长故事时△▽□，资金对这样一个充满△▼▷“历史包袱”和不确定性的行业▷△●，自然失去了耐心。 获利丰厚的资金选择了结△=▷。 从年初到12月高点，国电电力涨幅近50%，积累了大量的获利盘△。 在市场热点快速轮动的牛市里☆◆，卖出涨幅已大的股票◇▪☆，去追逐更具想象力的板块△▲，成为了一种本能的选择•▪●。

　　那位在顶部不断补仓的投资者◆，他的操作轨迹是许多散户的缩影。 他看到大盘在涨，看到国电电力之前也在涨，便依据“板块会轮动■●”、“低估值会修复”的简单信念进行补仓。 他没有察觉到，或者说没有足够的信息去判断，一场基于行业根本逻辑的“地震”正在发生。 他关注的是K线图和上证指数的红绿，而决定股价长期方向的，却是那份在电力交易中心签订的、枯燥的年度长协合同，以及公司财务报表上“净利润同比下降26.27%”的那行小字。

　　国电电力的暴跌并非孤立事件，它引发了整个电力板块的估值重估。 在它下跌期间，其他主要火电上市公司股价也同步走弱★。 这清楚地表明，这不是某家公司的个体问题，而是一个行业在时代变革下面临的系统性挑战•。 市场先生在用真金白银投票，重新评估传统火电资产在能源新世界中的真实价值。 牛市氛围并没有掩盖这些结构性的问题…，反而像探照灯一样…◁★，让资金更敏锐地识别出不同资产的前景差异。

　　这场下跌也打破了所谓•“高股息”资产在牛市中也必然稳健的神话▷◆。 国电电力的股息率一度颇具吸引力。 然而●，股息来源于利润。 当公司净利润出现大幅下滑时●，未来维持同样水平股息支付的能力和意愿就会被打上巨大的问号。 预期的股息率可能随之下降，那么支撑其股价的◁“高股息”逻辑基石就松动了。 原先那些冲着稳定分红而来的长期资金=☆，也开始重新审视自己的头寸=。

　　从2025年12月25日到2026年1月10日，这十个交易日构成了一段完整的、冷酷的叙事▪★。 它讲述了一家传统巨头…，如何在宏观政策转向、行业逻辑生变、市场情绪转换的多重力量挤压下，股价迅速脱锚的故事。 在这个过程中，每一个关键的时间点和数据都成为下跌的注脚：12月25日的转折点，超过18%的累计跌幅，2026年长协电价的下浮•=，前三季度26%的净利润下滑。 这些数字不再是报表上的统计▷▼，而是化作了投资者账户里实实在在的亏损•▼。 市场的狂欢在别处-，而这里，只有寒冬。