2025火电转型报告出炉：盈利反弹隐现△□“增收不增利”困局，未来五年转向多元价值战

　　近日，一份由自然资源保护协会与中国能源报联合发布的《2025年中国传统发电上市公司低碳转型绩效评价报告》引发行业关注=•。报告对33家以火电为主的上市发电企业进行了深入剖析，揭示了在能源结构转型大潮中，传统火电企业如何挣扎求生、谋篇破局。报告指出，当前火电行业虽因煤价回落迎来盈利修复，但深层结构性矛盾凸显，未来五年将从“被动转型”迈入“主动破局”的关键阶段。

　　报告显示▲，经历了2021年煤炭价格暴涨导致的行业性巨亏后◇-■，随着煤炭价格合理区间政策落地及煤价回调，样本火电企业在2024年实现了整体盈利反弹=△▷，平均净资产收益率由负转正-。然而☆▲▷，这份★“成绩单”背后藏有隐忧。报告尖锐指出，多数企业盈利改善主要依赖煤价下行这一外部因素，其火电业务营业收入普遍不升反降。这意味着，单纯依靠燃料成本下降的盈利模式并不可持续，一旦市场波动，企业将再次面临压力。

　　与此同时，曾被寄予厚望的新能源板块则显露出“成长的烦恼”△。尽管这些发电上市公司的新能源装机量在过去几年爆发式增长★，已成为新增电源的绝对主力◁•☆，但“增量不增利”的窘境日益显现-•▪。随着新能源大规模接入电网…◆□，消纳压力增大，叠加项目非技术成本上升▪、市场电价下行及补贴退坡影响○，风电、光伏的度电利润出现明显下滑。报告以具体企业为例，指出在发电量增长的同时，净利润却大幅下降的情况并非个例◁。火电与新能源板块利润呈现此消彼长的反向波动，反映出转型期企业面临的复杂经营挑战◆…◇。

　　报告构建了一套涵盖“保供▼、低碳、盈利”三大核心诉求的评估体系，对企业的转型绩效进行“星级”评价。结果显示，企业间低碳转型进度差异显著，呈现“火电基数大、非化石增量大但转型速度滞后全国”的特征。总体而言-…◆，中央控股的发电上市公司在低碳转型的年度基础绩效上普遍优于地方控股企业，尤其在清洁能源装机比例、度电碳排放等核心指标上优势明显。这得益于其更强的资金实力、技术能力以及跨区域资源整合优势。

　　地方控股企业虽然在整体转型进度上稍慢，基础相对薄弱，但凭借对区域资源的深耕和灵活的经营策略，在成本管控□□、研发投入强度、每股收益等具体维度上展现出独特优势。例如，部分地方企业依托区域绿色电力交易试点获取溢价，或通过“煤电联营”▲■▽、金融工具对冲等方式有效控制了燃料成本风险■•▪。报告也警示，仍有少数企业几乎未开展新能源业务，在低碳转型大趋势下已陷入被动，经营压力巨大。

　　展望未来五年=，报告预测火电行业将呈现五大核心发展趋势。首先◇▷●，随着电力碳达峰临近，火电的收益模式将从单一的▼◇○“卖电量”向“电量电价+辅助服务收益+容量电价+碳资产收益”的多元价值兑现升级…。其次，煤电“三改联动☆”重点将从单纯的机组改造，横向拓展至“煤电+”模式▷◆，与储能▲▽、氢能、综合能源服务深度融合，扮演新型电力系统的“调节器”与△◇“能源枢纽•◆△”。再次，2025年起新能源发电将全电量进入市场参与竞争，这将倒逼电力市场规则精细化◆◁-，并进一步强化火电与新能源的协同互补关系▼☆，具备调节优势的火电价值将重估。此外，新能源项目投资将告别“跑马圈地”，更加聚焦技术、资源、区位俱佳的优质项目，精准布局成为核心竞争力。最后□，绿色金融工具创新，特别是公募REITs在盘活煤电存量资产、支持转型项目方面的应用将加速，为行业转型注入资本活水。

　　报告根据企业特点，将33家公司归纳为五类差异化转型画像：综合能源多元化服务型、火电与清洁能源协同发展型、火电资产改造增效型、产融结合有效管理型以及清洁能源提质增效型▽□…。这显示企业的转型路径并无定式★◇，需结合自身资源禀赋与战略定位选择。例如▽◁▪，对于清洁能源占比已较高的企业•▪，重点在于“提质增效”，优化项目运营与市场交易能力★◆◇；而对于仍以火电为主的企业，当务之急则是通过技术改造降耗增效，并积极探索与新能源耦合发展▷◆。

　　报告的启示指向多方协同。政府层面需加强中长期政策指引•，完善市场机制，稳定燃料价格预期，并引导绿色金融精准支持转型。行业层面应建立更完善的绿色低碳评价与信息披露体系。对企业而言▲▼，核心在于强化技术革新与成本管控，积极探索与主业协同的新业态，并提升在完全市场化环境下的项目决策与风险应对能力。在构建新型电力系统的历史进程中，传统火电企业的转型之路依然挑战重重▼，但主动破局、挖掘多元价值的方向已然清晰。