一、行业概览

火力发电以可燃煤炭为燃料，将化学能转化为热能再转化为电能，属于传统能源领域。随着可再生能源规模扩大，火电的竞争力有所下降，盈利波动与煤价高度相关。业内估算，电煤成本约占总成本的三分之三左右，煤炭价格的变动直接影响企业盈利水平。

二、火电的核心组成

- 锅炉及附属设备：实现燃料化学能向热能的转化

- 汽轮机及附属设备：将热能转化为机械能

- 发电机及励磁系统：把机械能转化为电能

- 主变压器：将电能提升至高压后输送至输电网

三、核心观点与投资机会

- 火电板块：用电需求旺盛带动产能利用率与价格双升，行业龙头盈利在承压区间有望修复。

- 新能源/核电：风电进入淡季，发电量回落；光伏发电量持续高增，降雨不足时期对水电影响较小；核电机组检修时间增加导致当期产出略有下降。

- 水电：降雨量回落，三季度发电量同比下滑对业绩造成拖累。

- 环保与能效：各细分领域前三季度收入大多实现同比增长，节能与监测检测业务表现较为出色。

- 投资机会（重点关注的龙头）：华能国际（盈利有望改善、绿电利润扩张）、三峡能源（新能源装机快速增长）、中国核电（新机组投产贡献电量并享受电价上浮）、国投电力（水电装机扩大、调节能力增强）、双良节能（节能设备与光伏制造双轮驱动，新能源板块综合受益）。

- 长期趋势：在“十四五”框架下，加强环境治理与生态保护，加快能源绿色转型；随着减碳与碳市场推进，绿电行业有望保持高景气。短中期看，煤炭长协稳供与煤价回落将推动火电企业盈利持续修复；在疫情后经济回暖和稳增长政策推动下，电力供需有望维持总体平衡。

投资主线（行业评级与策略）

- 盈利有望修复的火电龙头

- 同时具备成长与盈利改善潜力的火电转绿电企业

- 高成长性绿电龙头企业

- 行业整体维持“增持”评级，关注环保和公用事业板块的协同机会

重点关注的火电龙头（代表性案例）

一、京能电力

- 核心优势：区域龙头，绿色电力与超超临界发电技术领先，兼具风电与火力发电布局，环保与发电效率处于行业前列。

- 业务范围：火力发电、供热、发电设备运行与维护、脱硫等环保相关业务，盈利来源以电力和热力为主。

二、金山股份

- 核心优势：以绿色电力、风电、光伏及火力发电为核心，构建电力与热力一体化的区域综合能源供应体系。

- 业务范围：火力与风力发电、供热、供汽以及煤炭购销等，风光发电与传统发电互补并网。

三、皖能电力

- 核心优势：安徽省国资控股企业，覆盖燃煤火力、电力投资、节能等领域，具备多元化能源协同布局。

- 业务范围：燃煤火力为主，兼顾核电、风电、供热等能源项目的投资、建设与运行管理。

四、晋控电力

- 核心优势：以山西地区供热为重要增长点，热力业务覆盖重点工业企业与区域居民区，受益于区域能源需求扩大。九州KU酷游

- 业务范围：热力供应与电力业务并重，热力收入实现稳定增长。

五、江苏国信

- 核心优势：超超临界发电、储能、光伏与火力发电并行，业务链条横跨发电、热力、煤炭与售电等多领域。

- 业务范围：电力与热力生产、相关电力服务、煤炭销售与售电业务，同时布局储能与光伏项目的建设运营。

最后看点

圈内有潜力股被广泛关注，背景通常具备央企背景、业绩稳定、技术面强势和资金参与度高等特征。若进入新一轮行情，具备翻倍潜力的机会较大，需关注核心主线中的龙头与高成长绿电企业的协同效应，以及后续行业政策与市场需求的变化。对于有兴趣的投资者，可以关注上述龙头及潜力股的相关动态与趋势信号，结合自身风险承受能力制定投资安排。